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国产芯片SoC崛起!群雄逐鹿,鹿死谁手?

发布时间:2022-10-25作者来源:星空下的锅包肉浏览:1134


2021年,全球缺芯。在国产替代的趋势下,国内芯片企业的业绩迎来了前所未有的增长。


SoC龙头全志科技(300458),去年实现扣非净利润3.64亿,同比大涨339.37%(SoC即系统级芯片,是指将系统关键部件集成在一块芯片上,可以实现完整系统功能的芯片电路)!


当然,也不是所有人都像全志科技这样逆天。同行瑞芯微(603893),2021年扣非净利润4.46亿,同比增长63.91%。这个成绩单看还不错,但在全志科技面前,就变得不值一提了。


果然没有对比就没有伤害。


不过,进入2022年,这种对比结果似乎发生了反转。全志科技业绩瞬间变脸,不仅出现下滑,而且被瑞芯微全面吊打。


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来源:同花顺,全志科技(左)瑞芯微(右)


那么问题来了,全志科技是如何做到反胜为败的?国产芯片群雄逐鹿,全志科技和瑞芯微,究竟谁能强势崛起?


01

专注提价,错失市场


2021年,是芯片国产替代的[敏感词]时机。这一年,有人抓住机会实现了突破,有人仅仅是在价格上实现了提升。而很显然,全志科技是那个后者。


全志科技和瑞芯微的主业,都是进行芯片设计。至于芯片制造、封装、测试,都是通过委外完成。


从产品结构来看,全志科技和瑞芯微有很大程度的重叠。


  • 全志科技主要产品为智能应用处理器 SoC、高性能模拟器件和无线互联芯片;

  • 瑞芯微主要产品为智能应用处理器芯片、数模混合芯片、接口转换芯片、无线连接芯片及与自研芯片相关的模组产品等。


从收入规模来看,全志科技和瑞芯微也大体相当。2020年分别为15亿、18.6亿,瑞芯微略高一筹。


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来源:公开数据


然而2021年,这种势均力敌的局面发生了转变。


这一年,全志科技营收同比增长37%,达20.65亿。瑞芯微实现营收同比增长46%,达27.19亿。二者差距进一步拉大。


不过,若仅如此,还算不上什么大问题。更关键的是,拆分量价来看:


  • 瑞芯微营收增长46%,其中集成电路销量增长了34%

  • 全志科技营收同比增长37%,而销量仅增长8%


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来源:公开数据


对比这两组数据,可以得出两个结论:


  • 二者收入增速均大于销量增速,说明2021年,芯片销售价格均有所提升。但全志科技的价格涨幅,明显要高于瑞芯微;

  • 瑞芯微业绩增长,主要靠销量增加。而全志科技业绩增长,则更依赖于涨价


这也解释了,为什么全志科技的扣非净利润能够暴涨339.37%,而瑞芯微只增长了63.91%。


在价格刺激下,2021年全志科技业绩大爆发。但是,从量的维度来看,全志科技的市场,几乎没怎么增长,而瑞芯微则实实在在的提高了市占率


02

依赖境外,忽略国内


另外,在地区分布上,二者也出现了明显差异。


过去,瑞芯微和全志科技都较依赖境外市场,2020年外销收入占比均高达60%。


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来源:iFinD,全志科技(上)瑞芯微(下)


不过2021年,瑞芯微的重心明显回到了国内。


这一年,全志科技外销、内销收入分别同比增长了36%、38%,几乎同步


瑞芯微,境外收入同比增长了5%,境内收入同比增长了108%。内销一举反超为外销,成为了主要收入来源。


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来源:公开数据


这种差异化选择,造成的结果就是,在国内市场,瑞芯微竞争力,已远胜全志科技。


2022年上半年,瑞芯微在境内收入8.34亿,同比增长15%,而全志科技内销收入只有4.5亿,同比涨幅6%。单从境内来看,二者收入差距已经扩大到了一倍左右。


虽然2022年上半年,全志科技外销比例也已下降至45.87%。但这个比例,并非是内销收入增加,而是外销收入锐减


2022年上半年,全球缺芯局势缓解后,全志科技和瑞芯微的境外收入,分别同比下降了39%、38%。


这也说明了一个道理,长远来看,全志科技和瑞芯微的发展,始终离不开国产替代。而在国内市场,全志科技已错失先机。


时至今日,这两种差别走向已显而易见。


2022年上半年,芯片热潮回落。瑞芯微营收同比下降了9.9%,而全志科技同比下降了20.6%。


更明显的是,2020年上半年,瑞芯微和全志科技的营收规模分别为6.7亿、5.99亿,都在6亿左右。而到2022年上半年,这俩数据已分别变为12.42亿、8.32亿。


经过2021年的分化后,全志科技已明显落后于瑞芯微。


03

既是助力,也是阻力


综上来看,2021年,全志科技的业绩增量,主要源于价格。瑞芯微的业绩增量,主要源于销量。


而且,瑞芯微的销量增长,主要集中于国内市场。相较于全志科技,瑞芯微更好的抓住了国产替代的机会。


不过,瑞芯微也有自己的问题。


瑞芯微的下游客户相当集中。从可查到的2020年度数据来看,其前五大客户占比高达75%(全志科技全五大客户占比约50%)。说明瑞芯微对大客户的依赖程度非常高。


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来源:同花顺,瑞芯微2020年度数据(左),全志科技2021年度数据(右)


前面我们提过,2021年,瑞芯微芯片的提价幅度,要远远小于全志科技。结合客户集中度来看,或许瑞芯微不是不想提价,而是在大客户面前,议价权相对较低。


另外,瑞芯微的应收账款也显著高于全志科技。


截至2022年中,全志科技应收票据及应收账款合计约5919万,应收账款周转天数7.73天(可视为收回应收账款的时间)。而瑞芯微高达4.23亿,应收账款周转天数53.09天,相差7倍


很明显,瑞芯微给了大客户更多资金占用的权利。结果导致,2022年上半年,瑞芯微归母净利润2.72亿,但经营活动产生的现金流量净额,反而流出了1.32亿。


客户是瑞芯微成长的基础。但如果不能成功拓展新客户,那么在前五大面前,瑞芯微将始终缺少一些话语权。


在瑞芯微崛起的过程中,大客户是助力,也可能成为阻力。


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注:本文不构成任何投资建议。股市有风险,入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。




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